华泰证券研报称，扩产周期已矣，PTA行业拐点渐显。PTA手脚聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜的中枢原料，2010年以来行业阅历了两轮扩产周期，为止2025年9月，我国PTA灵验产能边界增长至9135万吨，供给端快速趋于充足导致近5年产物价差抓续低位徜徉。改日两年基本无新增产能投放策画。国内“反内卷”策略以及技艺更新迭代有望共同推动PTA行业供给表情优化，重迭海表里终局纺服及耗尽需求或将稳步进步，PTA利润有望迎来一轮显耀的筑底反弹欧洲杯体育，新安装占比拟高的行业头部企业有望受益。

　　华泰 | 化工：扩产周期已矣，PTA行业拐点渐显

　　中枢不雅点

　　需求增长消化上风产能，PTA表情优化“反内卷”在即

　　追随纺织服装及耗尽品材料等边界需求抓续增长，我国PTA产能自2020年大幅扩产80%以来开工率保抓良性水平。但盈利低迷已抓续13年，中枢原因在于2018年后新技艺实行导致内卷不啻。2025年中国PTA行业CR5达70%，且龙头企业新技艺产能占比高，26-27年PTA无新产能投放，由于技艺优化空间较小，老旧产能退出，行业有望干与表情优化。

　　扩产周期接近尾声，头部企业扶直度进一步进步

　　PTA手脚聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜的中枢原料，2010年以来行业阅历了两轮扩产周期，为止25年9月，我国PTA灵验产能边界增长至9135万吨，供给端快速趋于充足导致近5年产物价差抓续低位徜徉。据百川盈孚，我国PTA产能基本扶直在5家头部企业之中，主要包括：恒力石化大连及惠州所有这个词1660万吨、桐昆股份1020万吨、新凤鸣800万吨、逸盛（两大推动分袂为恒逸石化、荣盛石化）所有这个词2200万吨、连云港某厂650万吨，行业扶直度CR5近70%，改日两年基本无新增产能投放策画。

　　技艺迭代带动本钱抓续优化，小边界老旧安装利润承压

　　据各公司环评发挥，2019年以来的本轮扩产周期新建安装基本接管BP、INVISTA等研发的新一代技艺，安装边界均在250万吨及以上，同期新技艺在能耗、物耗和环保方面均有较前一代安装大幅着落，但也导致了行业赓续五年低迷。与此同期，新安装的本钱上风正缓缓倒逼高本钱老旧安装出清，据隆众资讯，2020年以来产能边界150万吨以下的老旧安装已不竭关停，现在国内PTA行业形状开工率在75%驾御，新技艺产能基本满产，行业供给表情有望优化。

　　行业利润有望筑底反弹，行业头部企业有望受益

　　玄虚上述分析，咱们以为，国内“反内卷”策略以及技艺更新迭代有望共同推动PTA行业供给表情优化，重迭海表里终局纺服及耗尽需求或将稳步进步，PTA利润有望迎来一轮显耀的筑底反弹，新安装占比拟高的行业头部企业有望受益。

　　风险领导：供给表情优化不足预期风险欧洲杯体育，终局需求不足预期风险。